Anthropic仍在应对算力成本的经济难题
Anthropic最新S-1更新文件显示，2025年Q3算力成本占营收比例从48%升至58%，季度计算支出达100亿美元，部分来自SpaceX等新兴云服务商的短期高价合约。尽管季度营收从115亿增至170亿美元，运营亏损同步扩大。
围绕各大AI实验室的财务状况一直笼罩着诸多迷雾，而随着Anthropic逐步迈向IPO，外界终于开始获得一些答案。尤其值得关注的是，该公司终于披露了更多关于算力经济性的信息，揭示出其飙升的营收中有多少正被算力成本所吞噬。
在周一发布的一份新文件中，Anthropic披露的数据显示，其算力利润率实际上正在恶化。这份文件是对上周发布的S-1文件的更新——此前那份文件的财务披露仅截至今年6月30日，而新数据则延伸披露了多一个季度的业绩，截至9月30日。整体来看，Anthropic这个季度表现不错：营收达到170亿美元，高于上一季度的115亿美元，显示出持续增长的态势。但与此同时，运营亏损也在扩大，很大程度上是由于算力成本的增长。
从算力利润率来看，情况更为严峻。在新披露的季度中，算力支出占公司营收的58%，高于上一季度的48%。在公司本可以通过展示利润率改善来赢得IPO投资者信心的关键时刻，这一比例却在恶化。
文件中的一张图表更清晰地展示了这一点，它追踪了公司每花费一美元算力所产生的营收。自2025年初以来，这一数字一直稳步攀升，在上一季度达到略高于2倍的峰值，随后又回落至1.72倍。
诸多迹象表明，这种算力利润率的变化更像是一次短期波动，而非长期性问题，但它依然揭示了运营一家大型实验室所面临的重要商业现实。为了跟上需求的增长，Anthropic当季的算力账单猛增至100亿美元，正如文件中所指出的，其中包括“50亿美元属于短期承诺下的算力，而这部分算力目前的成本明显高于通过多年期承诺采购的同类算力”。简而言之，需求增长速度过快，导致Anthropic不得不紧急寻求算力资源，因而付出了更高的价格。
其中一些交易已经公开曝光。Anthropic一直在向SpaceX支付每月12.5亿美元的算力费用，此外还与Nscale、Akamai和Volta签订了数十亿美元规模的协议。按照行业术语，这些公司属于“新云”（neoclouds）而非超大规模云服务商（hyperscalers）——它们是规模较小的厂商，以更高的价格提供更灵活的算力交易。
正是由于类似这样的交易，Anthropic在第三季度的利润率出现恶化，而且没有迹象显示该公司短期内能够摆脱对这些交易的依赖。正如这份新文件所言：“我们预计，随着根据与云服务提供商签订的多年期协议获得更多承诺算力，以及我们持续投资于更多算力，算力和基础设施支出的绝对金额将继续增加，并在可预见的未来仍将是我们最大的运营支出项。”
Anthropic仍在努力降低其算力成本。该公司尤其提到了不少关于自建算力基础的努力，这一项目被称为“Anthropic Direct”。但由于需求增长过快，这些努力恐难以跟上步伐，“新云”厂商仍将是他们当下最好的选择。
从某种意义上说，这些都算是“幸福的烦恼”。只要营收仍以每季度近50%的速度增长，鲜少有投资者会对高企的算力成本感到担忧——而一旦需求增速放缓，投资者或许会因算力局面已大为改善而感到安心。但这一切也提醒着人们，AI实验室在多大程度上仍依赖于那场万亿美元规模的基础设施建设——以及它们在这一进程出现波折时有多么脆弱。不难想象，如果债券市场变得紧张，或者地方的反对声浪进一步加剧，数据中心的建设步伐在未来一年内就可能放缓。对于这两类风险，Anthropic都无能为力，而其中任何一个一旦发生，都会让本已复杂的算力局面变得更加混乱。